海外稀土資源項目逐年增多，多數開發程度較低。根據我們的不完全統計，目前海外稀土資源項目共有 29 個。從項目進度來看，其中有 2個項目已經實現商業化量產，分別是 Lynas 公司的 Mt Weld 項目和 MP Materials 公司的 Mountain Pass 項目；有 14 個項目已完成經濟評估（PEA）和可行報告（PFS、DFS）；還有 13 個項目進行到了深度勘察階段，主要分布在美國、澳洲、非洲等地區，部分項目鐠釹含量較高或資源量較大值得關注，總體上資源量和儲量不及中國。
2025 年海外稀土開發總產能或到規劃高峰。根據海外各企業披露的開發規劃，2025年海外稀土資源項目合計產能規劃約為 25 萬噸 REO。目前大部分海外稀土資源項目處于預可研（PFS）或初步經濟評估（PEA）階段，距離建設開發還有較長的時間，若在本輪稀土價格上行周期中海外稀土項目能順利完成前期準備工作，2025 年或將成為海外稀土資源項目產能規劃的釋放高峰，但多數項目至今尚未啟動建設，我們預計 2022-2023 年海 外稀土資源項目對全球稀土供應的貢獻相對有限，新增產能約 3-5 萬噸 REO。
海外稀土產業鏈不完整、開發環境復雜，產能投放或不及預期。歐洲和北美發達的汽車工業和快速發展的動力電池產業對稀土原料的需求日益增加，為了降低對中國稀土供應鏈的依賴，海外高度重視稀土資源的開發。同時歐美國家稀土礦業開發環境相對嚴苛，啟動建設所需的各類許可獲取難度較大，環境和社會影響評估以及土地、用水、放射性等問題都使得項目推進速度極為緩慢，綜合考慮海外稀土資源開發面臨的投資過高、環境和社會影響評估難度大等因素，我們預計海外稀土開發規劃產能的投放或大概率不及預期。
中企開始布局海外稀土資源，夯實全球稀土龍頭地位。稀土是不可再生資源，是高科技領域多種功能性材料的關鍵元素，全球多個經濟體相繼出臺政策將稀土納入國家戰略資源儲備。近年來以盛和資源為代表的中國企業開始海外稀土資源布局，歐洲、非洲、東南亞稀土資源項目關注度相對較低，未來可能成為中國企業資源布局的突破點。隨著國內稀土行業供給側結構性改革持續推進，下游稀土永磁等應用高速發展，稀土全產業鏈戰略價值有望持續提升。
新能源等下游需求提振，稀土產業鏈步入高質量發展黃金時代。全球環保政策及國內 “雙碳”政策的大力推動下，新能源汽車、工業電機、風力發電、變頻空調、消費電子、軌道交通及工業機器人等各個領域或將持續高速發展。我們預計 2030年國內、海外新能 源汽車將分別拉動 6、7.8 萬噸的高性能釹鐵硼需求增量，2030年全球高性能釹鐵硼需求量或達 36 萬噸以上，稀土行業下游需求有望維持長期高速發展態勢，稀土全產業鏈或將進入高質量發展的新周期。
海外項目匯總及評估
全球稀土資源概況
稀土資源全球集中度高，中國產量、儲量全球第一。根據美國地質調查局（USGS） 公布數據顯示，從全球儲量來看，2021年全球稀土資源總儲量約為 1.2 億噸，中國儲量為 4400 萬噸，越南為 2200 萬噸，巴西為 2100 萬噸，俄羅斯為 2100 萬噸，四國總計占全球儲量的 86%；從全球產量來看，2021年全球稀土產量為 28 萬噸，其中，中國產量為 16.8 萬噸，占全球總產量的 60%。其余國家中，美國 2021 年稀土產量為 4.3 萬噸，緬甸產量為 2.6 萬噸，澳大利亞產量為 2.2 萬噸，上述四國占2021年全球稀土產量的 92.50%。由此可見，全球稀土資源的集中度較高，中國產量、儲量均為全球第一。
海外國家稀土產量逐步提升。根據美國地質調查局（USGS）數據顯示，美國稀土產量從 2018 年的 1.8 萬噸提升至 2021 年的預計 4.3 萬噸，同比增速 10.26%，近 4 年 CAGR 為 33.68%；稀土產量第三的緬甸從 2018 年的 1.9 萬噸提升至 2021 年的預計 2.6 萬噸，同比減少 16.13%，近 4 年 CAGR 約為 11.02%；稀土產量第五的泰國從 2018 年的 1000 噸提升至 2021 年的 8000 噸，同比增速 122.22%，近 4 年 CAGR 約為 100%。而同期中國稀土產量的 CAGR 僅為 11.87%，中國稀土產量占比略微下降。
澳洲稀土礦項目概況：截至目前，澳大利亞有 7 處稀土礦項目，大部分進入勘探開發 且已完成經濟評估（PEA）和可行性研究（PFS、DFS），其中 Lynas 公司的 Mt Weld 稀 土礦項目是獨立于中國稀土工業體系并實現量產的商業化海外項目。Mt Weld 項目得益于資源優勢，稀土氧化物品位高，以及 Lynas 公司將冶煉分離產能布局于馬來西亞，全球化 的生產整合和產能布局是項目成功的核心。另外，Hastings 稀土項目雖然氧化物品位較為平庸，但其稀土礦鐠釹占比高，具備較好的經濟前景。
非洲稀土礦項目概況：截至目前，非洲有 7 處稀土礦項目，進入勘探開發，只有 Peak 公司和 Pensana Rare Earth 發布銀行級可行性報告（BFS）和 Namibia Critical 公司已完成經濟評估（PEA）。Ngualla 項目不僅資源總量大，且氧化物品位高，約 4.8%，具有較好的開發經濟性。其余稀土礦項目仍處于勘探開發階段。
北美稀土礦資源概況：截至目前，北美洲有 7 處稀土礦項目，其中美國有 5 處，加拿 大有 2 處，均進入勘探開發，且大部分項目已完成經濟評估（PEA）和可行性研究（PFS、 DFS）。其中 Mountain Pass(MP)項目是美國最大的高品位稀土礦，REO 品位達 8.2%， 2015 年破產后受益于中國技術及資本加持，MP 實現了快速復產及產能爬升，已經成為產量最大的海外稀土資源項目, 2021 年稀土氧化物銷量 4.24 萬噸。
歐洲稀土礦資源概況：截至目前，歐洲有 4 處稀土礦項目，Kvanefjeld 和 Norra Karr 項目已完成經濟評估（PEA）和可行性研究（PFS），另外有 2 處在俄羅斯由政府管控。其中 Kvanefjeld 項目已完成項目可研，在盛和資源的支持下進一步設計優化，Kvanefjeld 稀土項目氧化物品位不高，但其資源體量非常巨大，距離工業級生產和商業化銷售還有一段距離。Kvanefjeld 項目是歐盟內部最大的潛在稀土來源，受到歐盟的高度關注。
東南亞稀土礦資源概況：截至目前，東南亞有 4 處稀土礦，其中越南有 2 處，印度有 1 處，均無可行性報告，并且由相應的國家政府管控，具體信息披露較少，其中老撾有 1 處稀土礦被赤峰黃金收購。2012 年日本和越南為共同進行稀土資源開發而設立的稀土研 究技術合作中心，在越南首都河內正式落成，對在越南北部東堡礦床（Dong Pao）開采出的礦石進行提煉。
中國企業在海外稀土礦資源上的布局
中國技術與資本推動海外稀土開發。中國資本逐漸登陸國際市場，成為推進海外項目開發的重要力量。Mountain Pass 通過盛和資源于 2018 年復工并且實現商業化量產；2018 年樂山盛和參股格陵蘭島對 Kvanefjeld 項目勘察開采；2018 年，赤峰黃金以 2.75 億美元收購 MMG Laos 持有 100%股權，擁有 Sepon 礦并運營管理；2019 年中國有色與新加坡 ISR Capital 公司合作開發馬達加斯加 Tantalus 稀土項目；2022 年，盛和資源收購 Peak 公司 19.9%的股權經營 Ngualla 項目。
海外高度重視稀土資源布局。稀土在電池、武器、風力渦輪機、電動汽車等產品中發揮著重要的作用，各國政府均加強了對稀土資源開發的管控。歐盟成立歐洲原材料聯盟，由于過度依賴單一供應國讓歐洲變得脆弱，發展多元化供應鏈。美國和歐盟政策使得中國企業在上述國家的項目開發前景面臨一定的不確定性。相較于目前投資熱度較高的澳大利亞、美國等地，歐洲和非洲的稀土資源項目關注度相對較低，未來或將成為中國企業稀土資源布局的突破點，既能保護中國有限的稀土資源，又能鞏固中國稀土資源在全球的龍頭地位。
海外稀土資源開發概況及評估
海外稀土產業鏈不完整，多數在冶煉分離關鍵環節缺失。海外具備開發前景的稀土資源眾多，但除 Lynas 外均不具備獨立稀土冶煉分離產能，而冶煉分離是上游環節中的關鍵環節。海外冶煉分離項目推進艱難的主要原因是生產經驗不足、環保成本高和人力成本 高。稀土冶煉分離產能需要企業積累長期生產經驗，從已投產的 Lynas 旗下馬來西亞冶煉分類廠來看，2012 年拿到政府建設許可，歷經 7 年時間才逐步實現穩定經營。
海外稀土資源開發環保成本較高，項目推進緩慢。從污染物排放標準來看，國外對稀 土冶煉分離行業特征污染物氨氮、氟化物等的排放限值遠低于我國標準，環保和社區問題突出，礦山建設所需的審批難度大，導致海外稀土冶煉分離項目投資大，生產成本高。海外國家礦業開發環境相對嚴苛，礦山啟動建設所需的各類許可獲取難度較大，環境和社會影響評估（ESA）以及土地、用水、放射性等問題都使得項目推進速度緩慢。
多數海外稀土礦資源品位不高，開發經濟性較低。按照 JORC 標準，海外稀土項目中 僅Mountain Pass項目平均資源氧化品位達8.2%，Mt Weld項目平均資源氧化品位達5.3%， Ngualla 項目平均資源氧化品位達 4.75%。其他稀土項目資源氧化物品位均不高，導致項 目融資困難。Greenland Minerals 的 Kvanefjeld 項目雖然稀土氧化物品位一般，但資源量較大，盛和資源已參股公司。另外，Yangibana 稀土項目以及 Nechalacho 稀土項目雖然氧化物品位較為普通，但其鐠釹占比高，具備較好的經濟前景。
2025 年海外稀土資源項目總體規劃產能達 25 萬噸 REO，預計產能建設或不及預期。從海外稀土資源項目的開發進度看，在 2022-2023 年有望投產的項目僅為 Hastings 公司的 Yangibana 稀土礦、Pensana Rare Earth 的 Longonjo 稀土項目和 Leading Edge Materials 公司的 Norra Karr 稀土礦。在已實現商業化量產項目方面：Mt Weld 原 2025 年稀土產量提高 50%的戰略于 2022 年提前加速生產；MP 項目在盛和資源的支持下， 2019-2021 年每年稀土氧化物產量提高約 10%。目前大部分海外稀土資源項目處于預可研 （PFS）或初步經濟評估（PEA）階段，距離建設開發還有較長的時間。根據各企業披露的開發規劃，海外稀土資源項目合計產能規劃約為 25 萬噸 REO，我們預計 2024-2025 年有部分海外資源項目進入生產階段。但考慮到海外稀土資源開發面臨的投資過高、環境和社會影響評估難度大等問題，海外稀土資源開發不及預期的概率較高。
